隨著*ST公司2025年度業(yè)績預(yù)告披露結(jié)束，一批將觸及財務(wù)類退市指標的公司浮現(xiàn)。

　　據(jù)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年1月底，93家*ST公司均已披露2025年度業(yè)績預(yù)告。其中，*ST精倫（600355）、*ST巖石（600696）、*ST萬方（000638）、*ST國華（000004）等4家公司在公告中披露，預(yù)計公司扣除后營業(yè)收入不足3億元且扣非后凈利潤為負，將觸及組合類財務(wù)退市指標，預(yù)計年報披露后公司股票將終止上市。

　　此外，還有部分*ST公司披露可能被審計機構(gòu)出具非標審計意見，或?qū)⒂|及財務(wù)類退市指標。

　　“這是退市制度市場化、法治化改革落地見效的直觀體現(xiàn)，也彰顯了‘應(yīng)退盡退’的監(jiān)管導(dǎo)向�！鄙钲诖笙笸顿Y控股集團總裁周力在接受《證券日報》記者采訪時表示，現(xiàn)行的財務(wù)類退市組合指標，能精準直擊主業(yè)萎縮的“殼公司”，壓縮保殼空間，推動市場資源更多向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。另外，上述4家公司主動披露退市風(fēng)險，也能反映出市場主體對退市規(guī)則的敬畏感在提升。

　　4家公司

　　觸及財務(wù)類退市指標

　　財務(wù)類退市，主要通過“凈利潤+營收”組合、凈資產(chǎn)、審計意見等核心財務(wù)指標進行聯(lián)動考核，是上市公司退市的主要類型。上述已經(jīng)公告觸及財務(wù)類退市指標的4家*ST公司均為滬深主板公司，均觸及“凈利潤為負+營收低于3億元”組合退市指標。

　　具體來看，*ST精倫預(yù)計2025年凈利潤為-3950萬元至-4550萬元，扣非后凈利潤為-4000萬元至-4600萬元，預(yù)計2025年營業(yè)收入3.38億元，但預(yù)計扣除后營業(yè)收入僅為0.86億元左右。對此，公司稱，本年度新增的算力服務(wù)器業(yè)務(wù)存在單一客戶依賴，且裝配過程簡單，商業(yè)附加值增加較少，該項業(yè)務(wù)收入應(yīng)從營業(yè)收入中扣除。

　　*ST國華預(yù)計2025年扣非后凈利潤為-4000萬元至-2000萬元，扣除后營業(yè)收入1.97億元至2.96億元。*ST國華稱，根據(jù)算力、應(yīng)急安全、軟件開發(fā)等部分項目中公司從事交易時的身份以及業(yè)務(wù)實質(zhì)對收入確認方式為“總額法”或“凈額法”以及是否需要營業(yè)收入扣除進行了初步判斷，并結(jié)合相關(guān)業(yè)務(wù)與主營業(yè)務(wù)的關(guān)系、是否具有偶發(fā)性等因素判斷相關(guān)損益是否屬于非經(jīng)常性損益，上述因素對公司扣除后營業(yè)收入以及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤影響較大。

　　*ST萬方和*ST巖石可能觸及“凈利潤為負+營收低于3億元”組合指標和非標審計意見雙重退市指標。2家公司預(yù)計2025年度利潤總額、凈利潤以及扣非后的凈利潤均為負值，且營業(yè)收入、扣除后營業(yè)收入均低于3億元，公司股票將因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市。另外，這2家公司2024年度財務(wù)報表被出具非標審計意見，且非標意見所涉事項尚未消除，2家公司2025年度財務(wù)報表仍存在被出具非標審計意見風(fēng)險。

　　“這4家公司面臨退市，是退市新規(guī)精準出清‘殼公司’的體現(xiàn)。4家公司均主業(yè)萎縮，扣非后利潤虧損，持續(xù)經(jīng)營能力存疑�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)副教授、資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津?qū)Α蹲C券日報》記者表示，此外，退市壓力將倒逼上市公司聚焦主業(yè)、提升質(zhì)量，并引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，優(yōu)化資本市場生態(tài)。

　　部分公司

　　退市風(fēng)險依舊較高

　　除明確觸及財務(wù)類退市指標的公司外，部分*ST公司財務(wù)指標雖勉強“過線”，但審計能否“過關(guān)”仍存在不確定性，退市風(fēng)險較高。

　　例如，*ST春天（600381）預(yù)計2025年利潤總額、凈利潤、扣非后凈利潤為負，預(yù)計營業(yè)收入3.43億元至3.71億元、扣除后營業(yè)收入為3.38億元至3.67億元。但年審會計師出具的專項說明表示，尚不能確定*ST春天業(yè)績預(yù)告中2025年扣除后營業(yè)收入超過3億元。

　　另外，非標審計意見已成為重要的退市“紅線”。該指標以第三方獨立審計意見為標尺，對財務(wù)失真、內(nèi)控失效、持續(xù)經(jīng)營能力存疑的公司實施強制出清，大幅壓縮了保殼空間。

　　如*ST觀典、*ST熊貓（600599）等多家公司年審會計師出具專項說明表示，非標意見涉及事項尚未消除，如后續(xù)無法獲取充分審計證據(jù)證明相關(guān)事項已消除，預(yù)計將對公司2025年度財務(wù)報表出具非標意見，公司股票將觸及退市。

　　鄭登津表示，財務(wù)指標剛剛“過線”的公司多依賴非經(jīng)常性損益或關(guān)聯(lián)交易粉飾業(yè)績，可持續(xù)性差，退市風(fēng)險仍高。非標審計意見往往暴露內(nèi)控缺陷、財務(wù)造假或持續(xù)經(jīng)營能力問題，整改難度大，多數(shù)最終難逃退市命運。這類公司多為“保殼”而突擊運作，投資者需警惕，遠離“賭保殼”炒作。

　　周力補充說，按照上市規(guī)則，財務(wù)報告若被出具無法表示意見或否定意見，就會觸發(fā)退市風(fēng)險警示，甚至直接被強制退市。這背后往往還伴隨著公司內(nèi)控失效、持續(xù)經(jīng)營能力存疑等深層問題。非標審計意見的“殺傷力”不容小覷，投資者需重點關(guān)注相關(guān)公司的審計進展。

　　投資者

　　需規(guī)避非理性炒作

　　值得注意的是，近日，部分已明確退市風(fēng)險的個股遭到市場炒作，股價出現(xiàn)異常波動。

　　例如，已經(jīng)預(yù)告公司將觸及財務(wù)類退市指標的*ST巖石，公司股價在1月29日及30日兩個交易日連續(xù)漲停；此前因財務(wù)造假收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書、涉嫌觸及重大違法強制退市的*ST長藥（300391），在1月20日至23日連續(xù)4個交易日漲停。直至1月23日晚間，*ST長藥同時收到行政處罰決定書和終止上市事先告知書，進入退市程序。

　　市場人士認為，上述公司均已通過公告明確披露退市風(fēng)險，股價異動完全脫離公司基本面，屬于典型的非理性炒作。普通投資者應(yīng)堅決規(guī)避此類炒作，避免遭受不必要的損失。

　　自2024年退市新規(guī)實施以來，“應(yīng)退盡退”信號明顯，資本市場出清力度持續(xù)加大。鄭登津表示，退市風(fēng)險股的炒作多緣于部分投資者的“保殼預(yù)期”，但退市新規(guī)下保殼難度大增，這類炒作多為短期投機行為。事實上，退市風(fēng)險股基本面薄弱，股價上漲缺乏業(yè)績支撐，往往是“最后的瘋狂”，投資者易在高位被套牢。當(dāng)前，監(jiān)管層持續(xù)強化退市監(jiān)管，對異常交易和內(nèi)幕交易嚴厲打擊，投資者應(yīng)理性看待退市風(fēng)險，樹立價值投資理念，自覺遠離退市炒作陷阱。